Trump’ın Tarife Şoku: Birleşme ve Devralma Piyasası 2025’te Beklentilerin Altında Kaldı
2025 yılının başında Wall Street, birleşme ve devralmalar (M&A) açısından rekor bir yıl bekliyordu. Ancak Donald Trump’ın göreve gelmesi ve uygulamaya koyduğu agresif ticaret politikaları, piyasayı adeta dondurdu. Beklentiler çöktü, planlar rafa kaldırıldı ve belirsizlik yatırımcıların cesaretini kırdı.
Örneğin, bir özel sermaye firması, küçük bir ABD atıştırmalık yiyecek üreticisini satın alıp Kanadalı bir rakibiyle birleştirmek için erken aşama görüşmeler yapıyordu. Anlaşmanın bu yıl tamamlanacağına dair iyimserlerdi; ta ki Trump yönetimi başlayana kadar. Trump’ın Kanada mallarına %25 oranında gümrük vergisi uygulama tehdidi üzerine görüşmeler belirsiz bir süre için durduruldu. Trump, tehdidini Salı günü gerçekleştirdi ve bu durum küresel piyasalarda düşüşe ve diğer ülkelerden misillemelere yol açtı.
İsimsiz kalmayı tercih eden bir yatırımcı, Meksika ve Kanada mallarına %25 gümrük vergisi uygulamadan ve küresel bir ticaret savaşı tetiklemeden günler önce, "Şu anda bu riski alamayız" dedi. Trump ayrıca Çin’den yapılan ithalatlara uygulanan vergileri %20’ye çıkardı. Aynı yönetici, "Tarifelerle ilgili bu kadar belirsizlik olmasaydı, o anlaşma için süper agresif olurduk" diye ekledi.
Wall Street genelinde, yöneticiler ve yatırımcılar, anlaşmaları sonuçlandırmakta veya hatta keşif görüşmelerine başlamakta bile engellerle karşılaşıyor. Reuters’ın 20’den fazla yatırım bankacısı, M&A avukatı, özel sermaye yatırımcısı ve hedge fon yöneticisiyle yaptığı görüşmeler bu durumu net bir şekilde ortaya koyuyor.
Kasım ayında Trump’ın seçilmesine Wall Street analistleri sevinmiş ve potansiyel olarak 4 trilyon dolarlık kurumsal anlaşmayla en az on yılın en iyi birleşme ve devralma yılı olacağını öngörmüştü. Ancak 2025 yılı sessiz bir başlangıç yaptı.
Anlaşma yapıcılar ve şirket yöneticileri, Trump’ın yeni yönetiminin ilk altı haftasında tetiklenen hızlı küresel politika ve ekonomik değişikliklerde – misilleme tarifelerinden Elon Musk’ın federal kurumlarda yaptığı toplu işten çıkarmalara kadar – yolunu bulmakta zorlanıyor. Bu belirsizlik, piyasayı adeta dondurdu.
Dealogic verilerine göre, ABD’deki birleşme ve devralmaların hızı 2025’in ilk iki ayında, Cuma gününe kadar imzalanan sadece 1.603 anlaşmayla mali krizden bu yana en zayıf seviyedeydi ve bu da 2009’dan bu yana en yavaş açılış oldu. Toplam anlaşma sayısı %19’dan fazla düşerken, toplam değer geçen yılın ilk iki ayına göre %29 düşerek 248,78 milyar dolara geriledi.
Medtronic’in eski CEO’su ve Harvard Business School’da yönetici üye olan Bill George, "Tüm anlaşmalar Ocak ve Şubat aylarında ertelendi" dedi. "Bu belirsizlik nedeniyle çok az anlaşma yapıldı; (CEO’lar) sayıları nasıl çalıştıracaklarını bilmiyorlar, ne olacağını tahmin edemiyorlar."
Trump, çok sayıda tüketim malı ve hammaddeye karşı tarifeler uygulayarak otomobiller, tüketim malları, benzin ve teknolojinin fiyatlarını artırma sözü verdi. S&P Global Ratings, Perşembe günü yayınladığı bir araştırma raporunda, "Yüksek tarifeler ve ABD ile ticaret ortakları arasındaki artan gerilimler, derecelendirdiğimiz birçok ABD’li kurumsal borçlunun en büyük endişeleri" dedi.
Trump, 2025 ekonomik görünümüyle ilgili olarak, Amerikalıların tarifelerden kaynaklanan "küçük bir rahatsızlığa" hazırlanmaları gerektiğini söyledi.
Başkanın önerdiği, mütekabiliyet esaslı tarifeler, belirli ürünlere ek tarifeler ve AB’den yapılan ithalatlara %25 tarife olasılığı gibi diğer önlemlerle ilgili önemli belirsizlikler de devam ediyor.
Konuya birinci elden bilgi sahibi olan bir kişi, aktivist bir hedge fonunun Ocak ayının başlarında 1 milyar dolarlık bir havacılık holdingine kendisini satmayı düşünmesi için baskı yaptığını söyledi. Ancak, şirketin üst düzey yöneticisi, Washington’daki bu kadar belirsizlik ve piyasa oynaklığı nedeniyle adil bir fiyat elde edemeyeceğinden endişe duyduğu için iki taraf da çıkmazda.
Piyasa dalgalanmaları bazen hedge fonlarına ve diğer yatırımcılara fayda sağlarken, milyarlarca dolarlık anlaşmalar yapmak isteyen kurumsal yönetim kurulları ve hissedarlar, hisse senedi fiyatlarındaki ve hükümet politikalarındaki sert dalgalanmalardan hoşlanmıyor.
Keefe Bruyette & Woods analistleri, geçen hafta yatırım bankalarının hisselerini düşüren bir araştırma raporunda, M&A’daki sönük açılışın 2025’te Goldman Sachs gibi büyük yatırım bankalarını zaten olumsuz etkilediğini yazdı. Analistler, "Tarifeler, enflasyon, faiz oranları ve hükümet politikalarıyla ilgili piyasa belirsizliği… yatırım bankacılığında hayal kırıklığı yaratan bir başlangıca yol açtı ve yatırımcıları bu hisselerden uzaklaştırdı" diye yazdı.
Reuters’a konuşan bankacılar ve fon yöneticileri, doğrudan tarifelerden etkilenmeyen şirketler için bile, Washington’dan gelen herhangi bir belirsizlik kokusunun havayı bozabileceğini ekleyerek, anlaşmalara yönelik havanın bozulduğunu söyledi. Birkaç hedge fon yöneticisi, önerdikleri anlaşmaların bir yerde ölü ile yaşam destek ünitesi arasında bir yerde kaldığından şikayet etti.
Butik yatırım bankası Drake Star’ın yönetici ortağı ve CEO’su Gregory Bedrosian, "Vergi ve düzenlemelerle ilgili birçok şeyin doğru yönde gideceğine dair güçlü bir görüş var, ancak bu arada, bu müzakereler tartışmalı ve karmaşık olabilir" dedi.
Belirsizlik, şirketlerin potansiyel satıcılarını, piyasalar, alışılmadık makroekonomik olaylar tarafından bozulmayacak kadar istikrarlı olana kadar beklemeye itiyor.
Anlaşma yapımındaki yavaşlama, bu hafta New Orleans’ta düzenlenecek olan 37. Yıllık Tulane Kurumsal Hukuk Enstitüsü konferansının merkezinde yer alacak ve burada 1.000’den fazla avukat, bankacı ve yönetici sektörle ilgili temel konular hakkında iki gün boyunca konuşmalar yapacak ve panel tartışmalarına katılacak.
Küçük anlaşmalar rafa kaldırılırken bile, Wall Street’te birçok kişi, Trump’ın vergi ve düzenlemeler konusundaki tutumunun bu yıl Çin kısa video uygulaması TikTok’un satışı gibi mega anlaşmaların yolunu açmasını bekliyor.
İsimlerinin açıklanmasını istemeyen üst düzey ABD bankalarındaki birkaç kıdemli anlaşma yapıcı, mega ABD şirketleri oluşturarak Çin ile rekabet edecek diğer potansiyel gişe rekorları kıran anlaşmalar üzerinde çalışmaların devam ettiğini söyledi. Trump yönetimi altındaki Adalet Bakanlığı’nın bu tür anlaşmaları, Biden yönetimi altındaki gibi engellemesini beklemiyorlar.
