Fed, Trump’ın Tarifelerinin Yarattığı Ekonomik Tehditler Arasında Denge Kurmaya Çalışıyor

Federal Rezerv (Fed), Başkan Donald Trump’ın geniş kapsamlı tarifelerinin yarattığı ekonomik tehditler – yüksek enflasyon mu, düşük istihdam mı – arasında hangisinin en büyük riski oluşturduğunu anlamaya çalışırken, adeta golf sahasında topu tam ortada tutmaya çalışıyor.

Fed’in faiz oranlarını sabit tuttuğu Çarşamba günkü basın toplantısında Başkan Jerome Powell, yetkililerin tarifelerin etkilerinin nasıl gelişeceğini "bekleyip görmeyi" göze alabileceklerini ve faizleri düşürmek için "acele etmediklerini" defalarca söyledi. Bu, birçok ekonomistin yılın ilerleyen aylarında hafif bir resesyon beklentisine rağmen gerçekleşti.

Powell, şimdilik ekonominin iyi durumda olduğunu ve enflasyonun kademeli olarak Fed’in %2’lik hedefine doğru ilerlediğini belirtti. "Bunun nasıl sonuçlanacağını söyleyebileceğimizi sanmıyorum" dedi.

Ekonomistlere göre, sonuç olarak Fed’in faizleri düşürmek için beklenenden daha uzun süre bekleme ihtimali yüksek. Ve bu durum, ülke keskin bir yavaşlama veya düşüşe girerse, merkez bankasını oyuna geç sokabilir.

Oxford Economics’in baş ABD ekonomisti Ryan Sweet, müşterilere gönderdiği bir notta "Fed’in, eğrinin gerisinde kalma riskini göze alsa bile, sabırlı olmayı tercih edeceğine inanıyoruz" dedi.

Fed’in zorlu bir meydan okumayla karşı karşıya olduğu konusunda şüphe yok. Trump’ın yüksek ithalat vergileri hem fiyatları önemli ölçüde artırmaya hem de ekonominin motoru olan tüketici harcamalarını kısmaya ayarlanmış durumda. Bu durum, yetkilileri iki temel görevi arasında bırakıyor. Normalde Fed, sıcak bir ekonomiyi soğutmak ve enflasyonu düşürmek için faiz oranlarını yükseltir veya daha uzun süre yüksek tutar. Zayıf büyümeyi canlandırmak veya ülkeyi bir çöküşten kurtarmak için faizleri düşürür.

Fed, pandemi kaynaklı enflasyon artışı yumuşayınca geçen yılın sonlarında temel faiz oranını bir puan düşürdü, ancak tarifelerle ilgili tehlikelerden hangisinin önce ekonomik verilerde görüneceğini görmek için beklemeye geçti.

Powell, Çarşamba günü Fed’in hangi hedefin – istikrarlı fiyatlar veya tam istihdam – en uzakta olduğuna odaklanacağını yineledi. Ancak, tarifelerden kaynaklanan tek seferlik bir fiyat artışının tüketicilerin enflasyon beklentilerini etkilememesini ve ekonomiye yayılmamasını sağlamanın temel görevi olduğunu da yineledi.

Şu anda Fed’in tercih ettiği yıllık enflasyon ölçüsü %2,6 seviyesinde bulunuyor ve bu da %2’lik hedefin üzerinde. İşsizlik ise tarihi düşük seviyede olan %4,2’de seyrediyor.

Ancak Fed, toplantı sonrası açıklamasında, işletmelerin tarifeler yürürlüğe girmeden önce stoklarını artırmak için yarıştığı bir ithalat patlamasından kaynaklanan ekonominin ilk çeyrekteki daralmasına neredeyse hiç değinmedi. İthalat, denizaşırı ülkelerde yapıldığı için gayri safi yurtiçi hasıladan (GSYİH) çıkarılır. Sadece "net ihracattaki dalgalanmaların verileri etkilediğini" söyledi.

Ekonomideki küçülme istatistiksel bir tuhaflıktan ibaretti ve tüketici harcamaları ve işletme yatırımları hala büyüyordu.

Morgan Stanley, müşterilere gönderdiği bir notta "Fed, ekonomideki yavaşlamayı kabul etmedi. Düşük manşet GSYİH’sinin ticaretten etkilenmesine rağmen faaliyeti ‘sağlam’ olarak tanımladılar" dedi.

Powell, ekonominin "hala sağlam durumda" olduğu temasını yineledi. Ancak tüketici harcamaları bu yılın başlarında %1,8’lik yıllık oranda büyüdü – 2024’ün sonlarında %4’ten düşüş – ve bu kazancın çoğu, Amerikalıların tarifelerden kaçınmak için erken dönemde araba ve diğer malları satın almasıyla desteklenmiş olabilir.

Powell, hazırladığı konuşmasında, Fed’in seçiminin oranları sabit tutmak veya düşürmek arasında kaynamasına ilişkin önceki referanslarını da düşürdü. Ve Powell, Fed yetkililerinin 2025’te iki faiz indirimi yönündeki Mart tahminini yeniden teyit etmedi.

Powell’ın faiz indirimi yol haritasına çok fazla girmek konusundaki isteksizliği anlaşılabilir bir durum. Fed, 2021’deki COVID ile ilgili enflasyon artışını engellemek için oranları yeterince erken yükseltemedi.

Tarifeler, enflasyonu ilk etapta yukarı çekebilir, bu yıl %3,7’ye kadar çıkabilir. Bu durum, Fed’in oranları, vergiler ve bunların tüketim, iş harcamaları ve işe alım üzerindeki etkileri işsizliği gelecek yıl %4,7’ye çıkarana kadar yüksek tutmasına neden olabilir.

Powell, Fed’in "sert" ekonomik verilerden sinyaller beklediğini ve son yıllarda yanlış uyarılar gönderen düşen tüketici ve işletme güvenine güvenmeyeceğini açıkça belirtti.

Ayrıca, olayların ekonomik ortamı değiştirebileceğini de kabul etti, ancak spesifik değildi. ABD’nin Çin veya diğer ülkelerle yaptığı ticaret anlaşmaları ve Trump tarafından tarifelerde başka bir geri dönüş, görünümü aydınlatabilir.

Fed vadeli işlem piyasaları hala ilk faiz indiriminin Temmuz ayında olmasını beklerken, Nationwide ve JPMorgan yetkililerin Eylül ayına kadar bekleyeceğini düşünüyor. Oxford, merkez bankasının Aralık ayına kadar bekleyeceğini tahmin ediyor. Ve Capital Economics, merkez bankasının bir yıl içinde göreve başlayacak yeni bir Trump tarafından atanan Fed başkanının dizginleri eline alana kadar beklemede kalacağını düşünüyor.

Goldman Sachs, bu haftanın başlarında yayınladığı bir notta, işgücü piyasası mücadele etmeye başlarsa Fed’in harekete geçmeden oturacağına inanmadığını belirtti. Araştırma firması, yetkililerin Temmuz ayında harekete geçmesini beklediğini söyledi.

Ancak BMO Capital Markets’ten ekonomist Scott Anderson, merkez bankasının enflasyona odaklanmasının "Fed’in ekonomideki daha derin bir yavaşlamayı engellemek için oranları düşürmede biraz geç kalma riskini artırdığını" söyledi.

Yaklaşan Fed toplantıları arasında şunlar yer alıyor: